2023年，公司实现营收（34。08亿元，+18。37%），实现稳健增加，归母净利润（3。19亿元，-5。17%），扣非归母净利润（3。08亿元，+9。83%）。毛利率（29。22%，+1。54pcts），受2023年大原材料（镍板、铬铁等）降价要素成本下降，毛利率稳步提拔；遭到补帮削减（2023年为0。06亿元，2022年为0。76亿元）、子公司投产惹起办理费用添加等影响，净利率（12。20%，-1。08pcts），略有下滑。2024Q1，公司停业收入（7。99亿元，+28。61%），归母净利润（0。95亿元，+57。74%），收入和利润均创同期新高，公司业绩取得开门红。演讲期内，公司期间费用率（14。80%，+1。25pcts），此中发卖费用率（1。70%，+0。57pcts），+0。92pcts），次要是项目逐渐投产且新建子公司带动相关固定成本添加所致；财政费用率（0。67%，-0。22pcts），财政费用降低源于告贷削减导致利钱收入削减；研发费用率（5。07%，-0。01pcts），根基连结平稳。演讲期末，公司存货（16。35亿元，+55。43%），此中正在产物（6。44亿元，+50。12%），库存商品（4。94亿元，+66。33%），发出商品（3。14亿元，+73。48%），原材料（1。49亿元，+15。50%），公司新项目铺地存货添加，部门产物客户延迟收货等，存货规模高速增加。此外，合同欠债（2。99亿元，+125。69%），存货及合同欠债规模快速扩大也印证了下逛的兴旺需求。公司及控股子公司德凯、西安高纳，全资子公司涿州高纳和四川高纳的次要产物高温合金、铝合金、镁合金和钛合金是制制航空航天策动机用焦点部件的环节材料，也是大型发电设备，如工业燃气轮机、氦气轮机、烟气轮机、火力发电机组等动力安拆的焦点材料。公司将锻制高温合金和轻质合金整合进入子公司德凯，劣势互补，衔接了多家从机厂和设想所多种新产物的研发使命。2023年，德凯实现停业收入(10。54亿元，+10。14%)，净利润(1。47亿元，-9。26%)，营收实现平稳增加，净利润略有下滑。控股子公司青岛新力通次要出产石化、冶金、玻璃、热处置等行业所用的裂解炉炉管和炉炉管、持续退前方(持续镀锌线)炉和辐射管、玻璃输送辊、耐高温耐磨铸件等产物，普遍用于石油化工和冶金行业。2023年，青岛新力通停业收入(12。01亿元，+39。33%)，实现快速增加，净利润(1。81亿元，+254。90%)，增速迅猛。控股子公司西安钢研高纳次要研发和出产航空航天用叶片及小型布局件。2023年，西安高纳初次取得营收和利润，此中实现停业收入1。08亿元，净利润0。21亿元。演讲期内，国内营业营收（30。59亿元，+12。03%），占比89。77%；国外营业营收（3。49亿元，+134。85%），占比10。23%，营业连结迅猛增加，次要是公司正在中东等海外市场逐渐苏醒。关于2024年过活常联系关系买卖，公司估计采购类买卖为2。75亿元，相较于2023年现实发生额同比增加137。75%；发卖类买卖为0。45亿元，相较于2023年现实发生额同比增加87。19%；锻制高温合金快速增加，GH4169变形高温合金再创交付新高，新型合金取得新冲破，各营业条线成长前景广漠2023年，公司锻制高温合金成品停业收入22。97亿元（+32。58%），毛利率31。72%（+5。44pcts）。公司的锻制高温合金产物次要包罗高温合金母合金、精铸件、高温合金叶片。此中母合金方面，公司可出产包罗等轴晶、定向凝固、单晶合金正在内的几十种商标高温合金母合金。精铸件产物有小型涡喷、涡扇策动机整铸涡子、导向器类铸件；大型涡扇策动机布局件；商用大涵道比涡扇策动机机匣布局件。高温合金叶片包罗等轴晶高温合金叶片、定向凝固高温合金叶片、单晶高温合金叶片等。正在研发方面，公司正在某大尺寸型号单晶合金及涡轮叶片上冲破焦点制备工艺，具备批量交付出产能力；公司通过手艺冲破和过程节制提拔质量不变性，实现多种涡轮铸件批产交付使命，鞭策大尺寸薄壁细密锻制手艺向前成长。公司结构近乎全数的正在研及批产航空策动机型号，为开辟国际市场供给了保障。变形高温合金实现停业收入7。17亿元（+3。30%），增速方面的影响次要受原材料供应的影响，毛利率15。67%（-3。84cts），公司变形高温合金产物次要包罗高温合金盘锻件、棒材、板材、燃烧室用高温合金环件、高均质涡轮盘等。公司拳头产物GH4169系列合金产物通过合金手艺提拔，鞭策产质量量提拔，提高了市场拥有率，再创交付新高。同时对新产物和新营业进行了沉点投入和开辟，新产物效益显著，某型号合金涡轮盘锻件实现小批量出产，对将来变形合金产物多样化打下优良的根本。近年来跟着出产前提的结构加强，将进一步提拔批产交付能力。新型高温合金成品停业收入3。51亿元（-12。10%），毛利率38。51%（-7。53pcts）。公司新型高温合金包罗粉末高温合金成品、Ti2AlNb金属间化合物、氧化物弥散强化（ODS）高温合金等。粉末高温合金范畴，公司研制成功FGH4091、FGH4095、FGH4096、FGH4097、FGH4098等粉末高温合金盘锻件满脚了国度多个沉点型号航空策动机的设想和使用需求。跟着粉末高温合金市场需求快速增加，型号需求起头放量。FGH4097高压涡轮盘正在某盘件国产化投标中竞标第一，近年来又正在FGH4096和四代粉末盘制备手艺上取得严沉冲破，为将来粉末高温合金的批量出产供给了保障。Ti2AlNb金属间化合物完成Ti2AlNb棒料制粉工做，拓展Ti2AlNb锻件正在涡轴策动机范畴的使用，同时积极开辟变形TiAl合金范畴。氧化物弥散强化（ODS）高温合金是采用纳米氧化物对合金基体进行强化的一类特殊高温合金，具有优异的高温强度和抗氧化耐侵蚀机能。公司完成ODS合金出产扩产项目，处理了篦齿环供应瓶颈问题，成立了我国第一条完整的氧化物弥散强化高温合金出产线。此外，公司积极结构3D打印手艺，集成了材料开辟、母合金、制粉、打印、热等静压、检测等全链条手艺能力，快速成长为国内的优量。公司通过并购青岛新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管行业。阐扬了公司正在新材料和新工艺立异方面的劣势，冲破新型抗结焦合金成分设想、高活跃元素含量合金非实空高纯和离心锻制、机械加工、焊接等环节手艺，处理了石化行业裂解炉管结焦周期短的难题，抗结焦分析机能达到世界先辈程度。演讲期内，公司初步完成认为总部、六省七市十厂的财产结构，完成青岛财产扶植投产，实现锻制和德凯两个营业单位的整合调整，通过多种形式拓展延长财产链。2023年10月21日，四川钢研高纳如期建成投产，锻轧产线吨环轧设备为从，标记着高端金属盘环锻件科研取财产正式启航。西安钢研由钢研高纳取航策动力配合设立，此中钢研高纳持股比例67。79%、航策动力持股比例的32。03%，该公司有益于衔接从机厂外溢产能，拓展公司零部件加工营业。截止2023年11月3日，西安钢研高纳曾经完成产物交付从体切换，按打算有序组织出产运营。为了进一步鞭策“由坯到件”的成长规划，公司拟设立全资子公司“辽宁钢研高纳智能制制无限公司”（暂命名，具体以工商注册登记核准为准）。同时，钢研高纳参股公司钢研极光，结构成长3D打印等。演讲期内正正在进行的严沉非股权项目中，公司沈抚新区盘轴加工车间期项目和德凯平度新材料财产项目曾经完成扶植；德阳锻制一期项目和航空航天环轧中试项目进度达到90%；西安叶片取(小型)布局件出产项目已完成65%，以上项目成功完成后，有益于公司进一步切近客户提拔产能，业绩增加将来可期。为了实现公司的成长计谋，公司取2024年4月23日发布通知布告，提请股东大会授权董事会打点以简略单纯法式向特定对象刊行股票，打算融资总额不跨越人平易近币三亿元。①航空策动机！我国成长自从航空航天财产先辈策动机，将带来市场对高端和新型高温合金的需求添加。②燃气轮机！我国上海电气、东方电气、汽轮机厂等大型发电设备制制集团正在出产规模和出产手艺等方面近年来有了较大提高拉动了对发电设备用的涡轮盘的需求。正正在进行国产化研制的新一代发电配备--大型地面燃机(也可做舰船动力)取得了显著进展实现量产后将带动对高温合金的需求。同时，核电设备的国产化也将拉动对国产高温合金的需求。③外贸需求！“一带一”颠末多个新兴国度，如东盟、中亚、印度等，这些国度处于经济的成长阶段，对于石化、冶金、建材等根本工业产物有较着需求，能够带动我国的相关产物和设备的出口，同时也带动相关手艺的输出和合做。钢研高纳是我国高温合金及轻质合金范畴手艺程度最为先辈、出产品种最为齐备的企业之一，是国内航空、航天、舰船和核电等行业主要的研发出产，国内高端和新型高温合金成品出产规模最大的企业之一。近年来公司通过股权投资、自建产线等多种行动，结合计谋客户，延长财产链，结构新手艺、新范畴。跟着国表里营业不竭拓展，出产能力快速爬坡，公司业绩无望实现持续稳健增加，我们看好公司中持久成长。基于以上概念，我们估计公司2024-2026年的停业收入别离为41。45亿元、48。69亿元和55。07亿元，归母净利润别离为4。24亿元、5。38亿元及6。57亿元，EPS别离为0。55元、0。69元、0。85元，维持“买入”评级，赐与方针价钱23。00元，别离对应42倍、33倍及27倍PE。风险提醒：地缘风险；产物价钱和利润率波动风险；汇率风险；项目扶植不及预期的风险；营业整合、规模扩大带来的集团化办理风险等。
